头条 回购暗藏小心思、想入局却被拒绝 福星股份

　　内容如下：回购暗藏小心思，想入局却被拒绝，福星股份自讨苦吃

　　来源：富凯财经

　　富凯摘要

　　明明有条件，却不让参与，福星股份搞得自己泰山压顶，是何苦来呢？

　　作者|欧文

　　排版|十一

　　在主承销商招商银行发布关于福星股份债券持有人决议不足一周的时间，福星股份于1月8日断然拒绝了“18福星科技MTN001”持有人的两项要求，包括若公司回购股份用于减少注册资本，应当对本期债券提供足额担保及不得为大股东或关联方偿还债务或提供担保。

　　据富凯财经了解，该期发行总额10亿元的中期票据共计17家机构持有，票面年利率7.6%，将于2021年6月15日到期。因福星股份提出股份回购计划用于员工激励，若未能实施将回购股份全部或部分予以注销并减少注册资本而触发召开持有人会议。

　　若福星股份与投资人最终不能协调解决，届时将面临债务清偿的压力，这对于债务规模处于较高水平的福星股份无疑雪上加霜。毕竟，公司当前货币资金尚不能对短期债务形成覆盖。

　　回购股份惹上“祸”

　　2019年10月10日，福星股份发布公告，拟使用自有或自筹资金回购公司股份不低于3000万股且不超过5000万股，涉资不低于2亿元且不超过4亿元。

　　截至12月31日，公司已累计回购1626.33万股，约占公司目前总股本的1.69%，支付总金额为1.05亿元。

　　这原本可以说明公司资金充足，不料却惹得债券投资人不高兴。12月30日，招商银行召集持有人召开了“18福星科技MTN001”2019年度第一次持有人会议，参加会议的持有人共计9家，合计持有“18福星科技MTN001”发行面值7.05 亿元，占“18福星科技MTN001”发行总额的70.5%。

　　此次会议共审议了三项议案，分别为《若公司回购股份用于减少注册资本，则公司应当对本期债券提供足额担保的议案》、《承诺在本期债券本息偿还之前不得违规处置任何资产的议案》、《不得为大股东或关联方偿还债务或提供担保的议案》。上述议案均100%获得通过。

　　根据《公司法》 第一百七十七条之规定，若后期公司回购的股份全部或部分注销并减少注册资本，债权人有权要求公司清偿债务或者提供相应的担保。但债权人的这一要求却被福星股份拒绝。对此，福星股份给出的理由是，回购股份用于股权激励的具体决定在回购股份完成后三年内做出，届时本期债券早已到期。而不得为关联方担保将对子公司之间的正常担保事项造成严重不利影响，对公司正常融资和发展造成不利影响。

　　实际上，福星股份当前的融资压力巨大。2018年末，受到土地购置支出较大、偿还到期债务及回购少数股东股权等因素影响，公司货币资金降至35.33亿元，其中10.69亿元受限。截至2019年7月末，公司一年内到期债券约34.66亿元。到三季报，这一局面更有恶化。2019年三季末股行股份短期债务合计高达74.61亿元，而同期货币资金仅为49.38亿元，公司的筹资活动产生的现金流为-21.92亿元，不难看出公司的偿债压力。

　　自2018年以来，房地产融资政策收紧，弱资质民企外部融资南都显著加大，融资成本同比明显上升。而福星股份房地产开发业务以武汉城中村改造项目为主，但城中村改造项目周期较长、前期资金沉淀较大，这对公司开发及融资提出更高要求。

　　“造血”能力存疑

　　在外部融资难度加大的情况下，福星股份自身的“造血”能力也遭到质疑。富凯财经翻阅近几年数据发现，公司的收入变化起伏不定，增长持续性难以保障。具体来看，2014年至2018年分别实现结算收入53.44亿元、66.08亿元、91.68亿元、102.87亿元、91.74亿元，2019年上半年为44.24亿元；同比分别变化-5.75%、2.17%、38.74%、12.21%、-10.82%、-6.54%。

　　与此同时，作为公司大本营的武汉区域竞争日益激烈，很多知名房企进入武汉市场，土地成本不断攀升，这些都考验着公司在产品定位、营销及销售等方面的综合操盘能力。另一方面，受政策影响，公司开发节奏需要不断调整，在建项目的资金投入压力大增。但不可否认，武汉房地产市场的发展，还是对公司形成了一定利好，2018年，公司营业毛利率同比提升3.91个百分点至26.59%。但金属制品方面却拖了后腿，受行业产能过剩导致产生释放不充分，2018年公司金属制品业务毛利率同比下降2.42%至-4.40%，却仍处于亏损状态。

　　截至2019年第三季度，公司营业毛利率28.58%，同比下降13.1%。营业收入57.16亿元，同比下降20.09%，净利润4.07亿元，同比下降39.42%。

　　值得一提的是，近年来福星股份一直将多笔大额借款置于长期应付款项目下来掩盖负债率，如果将此计算至借款项，2019年上半年公司实际净负债率高达153%，列A股上市公司前三十。

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